當(dāng)?shù)貢r間2月10日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布對所有進(jìn)口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，將于3月12日生效。特朗普當(dāng)天還表示，相關(guān)要求“沒有例外和豁免”。

當(dāng)?shù)貢r間11日，有白宮官員稱，美國對加拿大輸美鋼鋁征收的25%關(guān)稅將疊加在加拿大其他關(guān)稅之上。這兩類關(guān)稅將疊加在一起，加拿大輸美鋼鋁將被征收50%的關(guān)稅。

此次關(guān)稅政策短期內(nèi)有利于美國本土鋼鋁行業(yè)，通過限制進(jìn)口降低外部競爭，可能提升產(chǎn)能利用率和企業(yè)利潤率。然而，下游以鋼鋁為原材料的企業(yè)將面臨成本上升壓力，導(dǎo)致利潤率下滑甚至裁員。值得注意的是，鋼鐵產(chǎn)業(yè)直接就業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)小于其下游產(chǎn)業(yè)，因此關(guān)稅政策的連鎖反應(yīng)可能對整體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場產(chǎn)生復(fù)雜影響。例如，汽車制造業(yè)成本的大幅上升可能引發(fā)終端產(chǎn)品價格上漲，并加劇行業(yè)失業(yè)風(fēng)險。

市場雖對特朗普一系列的關(guān)稅措施早有預(yù)期，但這么密集地采取一系列的關(guān)稅措施，還是較為少見的。針對鋼鋁產(chǎn)品的最新關(guān)稅措施從2月10日公布，將于3月12日正式生效，實(shí)施速度非?？?。對美國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尤其是鋼鋁產(chǎn)品的下游產(chǎn)業(yè)而言，調(diào)整的時間非常短。這樣來看，對美國經(jīng)濟(jì)和外來投資的負(fù)面沖擊會更大。此外，相關(guān)企業(yè)受特朗普關(guān)稅政策的不確定性影響，也會對未來的投資舉棋不定，不敢加大投資。

美國本土鋼鋁生產(chǎn)商股價因關(guān)稅政策短期提振，反映出市場對國內(nèi)需求增長的樂觀預(yù)期。然而，行業(yè)長期競爭力仍存疑，特別是美國鋼企在全球產(chǎn)能排名中相對靠后。美股整體表現(xiàn)穩(wěn)定，顯示投資者更關(guān)注其他增長領(lǐng)域，如科技與消費(fèi)板塊。

黃金與美債避險資產(chǎn)收益率同步攀升。避險情緒推動倫敦金價突破2910美元/盎司的歷史高位，10年期美債收益率重回4.5%。這一矛盾現(xiàn)象表明，市場既擔(dān)憂通脹壓力，又對美聯(lián)儲貨幣政策持觀望態(tài)度。Citi Research估算，新關(guān)稅將使美國鋼鐵進(jìn)口成本每噸增加約150美元，可能進(jìn)一步推升工業(yè)品價格。

特朗普的最新關(guān)稅措施取消了對傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策，料將對墨西哥、加拿大、歐盟等美國主要貿(mào)易伙伴產(chǎn)生廣泛影響。故暫時正如歐洲央行副行長德金多斯在10日指出，美國政府的最新政策“顯然造成了一個巨大的不確定性”。

中國對美國的鋼材直接出口占中國鋼材總出口的比例極低，且近年來受美國貿(mào)易政策限制（如232條款和301條款）影響，這一比例已顯著下降。目前，中國鋼材出口主要流向亞洲、中東和歐洲市場，對美國市場的依賴度有限。美國此次關(guān)稅政策雖取消了對傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的豁免，但中國通過直接渠道出口至美國的鋼材規(guī)模較小，因此直接影響較為有限。  

然而，美國對加拿大、墨西哥等主要進(jìn)口來源國加征關(guān)稅后，可能導(dǎo)致部分國際鋼材貿(mào)易流向調(diào)整。例如，東南亞國家（如越南）對美鋼材出口近年來增長迅速，中國或通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易間接參與美國市場。但美國對原產(chǎn)地規(guī)則的強(qiáng)化（如要求鋼材在墨西哥或加拿大完成熔煉和鑄造），可能進(jìn)一步壓縮轉(zhuǎn)口貿(mào)易的空間?？傮w而言，中國鋼鐵行業(yè)因出口結(jié)構(gòu)多元化和產(chǎn)能靈活性較強(qiáng)，仍具備應(yīng)對國際市場波動的能力。

美國鋁產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重依賴進(jìn)口，尤其是加拿大和墨西哥的原鋁供應(yīng)。中國對美鋁產(chǎn)品直接出口占比較低，且此前已因高額反傾銷稅大幅縮減。當(dāng)前中國鋁材出口以國內(nèi)市場為主，美國加征關(guān)稅對國內(nèi)鋁行業(yè)供需平衡的直接沖擊較小。  

值得注意的是，美國鋁價可能因關(guān)稅政策上漲，推高下游制造業(yè)成本并加劇通脹壓力。中國鋁制品雖主要通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易進(jìn)入美國市場，但美國對原鋁產(chǎn)地限制的收緊，可能對中國企業(yè)通過第三國間接出口的策略形成挑戰(zhàn)。不過，全球鋁市場供需關(guān)系仍是價格主導(dǎo)因素，區(qū)域性關(guān)稅政策的長期影響或?qū)⒈皇袌鲋鸩较?nbsp; 

中國對美出口的機(jī)電設(shè)備、金屬制品等商品中，部分包含鋼鋁材料成分。這種高能耗、高污染低利潤的產(chǎn)品短期內(nèi)很難替代生產(chǎn),但需關(guān)注美國后續(xù)關(guān)稅清單的覆蓋范圍，以及全球供應(yīng)鏈調(diào)整的潛在影響。

鼓勵相關(guān)企業(yè)加速海外布局，鞏固“一帶一路”、“金磚國家組織”在全球供應(yīng)鏈重組的過程有利形勢位置，鞏固在全球供應(yīng)鏈中的戰(zhàn)略地位，以應(yīng)對貿(mào)易環(huán)境的不確定性。  

作為敏感且高頻的指標(biāo)，美元指數(shù)當(dāng)前很大程度上起到了出清關(guān)稅風(fēng)險的作用，因?yàn)閺?qiáng)美元會部分抵消關(guān)稅，一方面需要觀察進(jìn)口價格指數(shù)和匯率出清的情況，另一方面需要觀察通脹預(yù)期，原本強(qiáng)美元能夠抑制進(jìn)口價格和輸入性通脹，但由于歐盟采取反制措施，導(dǎo)致后續(xù)美國的通脹風(fēng)險可能加劇，不排除美國政府將通過低油價來對沖通脹風(fēng)險。